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泸州老窖:产品结构优化 毛利率大幅提高
页面更新时间:2017-10-30 14:38 来源:

      

前三季度营收 72.80 亿元, +23.03%,归母净利 19.97 亿元, +31.11%三季度环亚娱乐ag88公司旺季出售超预期, 2017 年前三季度公司完成运营收入 72.80 亿元,同比添加 23.03%;归属于上市公司股东的净赢利 19.97 亿元,同比添加 31.11%, 经运营绩超我们预期。 单三季度公司完成收入 21.64 亿元, 同比添加 32.53%, 旺季收入同比增速较 Q2 的 18.42%有显着进步;单三季度归属于上市公司股东的净赢利 5.30 亿元,同比添加 34.15%。 三季度末公司预收款余额为 14.34 亿, 较半年报的 8.14 亿元也有显着添加, 环比增速为 76.17%,进一步验证公司出售成绩微弱添加。

国窖量价齐升, 毛利率较上年同期上升 11.57pct

第三季度公司毛利率添加较快, Q3 毛利率到达 81.25%,较上年同期大幅进步了 11.57 个百分点,首要因为公司产品结构继续优化所以及 1573 继续奉献高添加。 2017 年以来,国窖 1573 继续连续高添加态势,而且完成量价齐升,大概率将提前完成公司方案。尽管中低档白酒因为公司自动调整以及职业竞赛等原因增速相对较慢,可是跟着高级白酒占比进步,公司全体毛利率继续进步。 2017 年 10 月 8 日起,公司首要高端产品国窖 1573经典装主张零售价由 899 元/瓶进步至 969 元/瓶,上调 70 元/瓶。 我们估计公司将继续倡议品牌价值回归, 尽管此次进步主张零售价,但如果终端动销到达预期,出厂价有进一步进步的空间。

公司加大费用投进力度, 出售费用率显着进步

第三季度公司出售费用 6.03 亿元, 出售费用率为 27.85%, 同比添加 6.98个百分点, 较第二季度上升了 10.78 个百分点。公司为了促进出售,本期继续加大了广告宣传和商场促销活动(产品陈设,商场开发等)。 依据运营方案, 17 年出售费用将添加 25%, 到达 19.28 亿元, 前三季度公司出售费用现已投进 14.63 亿元,到达方案量的 75.8%, 估计公司未来仍将在华北华中商场继续坚持较大的费用投进,一起关于华东等空白商场活跃布局,带动公司产品继续高速添加。

盈余猜测与估值

前三季度公司收入叠加预收金钱现已完成 87 亿,公司百亿方针有望完成。全国白酒名酒化趋势更加显着,国窖将共享名酒集中度进步所带来的盈余,一起,国窖零售价格调整为公司进步出厂价打开了窗口期,有利于公司盈余水平进步。因而,我们上调 2017-2019 年公司盈余猜测,估计 EPS 分别为1.78、 2.32、 2.88 元(原为 1.76、 2.22 和 2.63 元), YOY 分别为 35%、30%和 25%。 同业可比公司 17 年估值为 29 倍 PE, 因为公司处于扩张期,赢利增速较快, 给予必定估值溢价, 依据 2018 年 30-32 倍的 PE 估值, 上调方针价至 69.6~74.2 元,保持 买入 评级。

危险提示:食物安全问题,宏观经济状况影响白酒消费。

(中心)

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